2025年2月18日，百度（NASDAQ：BIDU；HK：09888）发布了《2024年第四季度及全年齿迹》38ab，公告泄露：
2025年营收1331亿、同比下降1.1%；
研讨利润29.1亿、同比下降2.7%；
经调遣EBITDA为331亿、同比下降7.7%。
国表里成本正在对中国财富进行重估，以往过低的估值得到初步修正。“春江水暖鸭先知”，在港上市的中国科技公司施展尤为拉风：
携程——起初得到认同。2024年涨幅达262.4%，进入2025年回调27.5%。从2024岁首至2025年2月21日，累计高潮83.7%；
小米——逆天改命。2024年高潮121.15%，进入2025年再涨49.86%。从2024岁首至2025年2月21日，累计高潮231.4%；
阿里——情愿更渴望。2024年微涨11.35%，进入2025年大涨68.08%。从2024岁首至2025年2月21日，累计高潮85.9%；
好意思团、网易、京东未被充分重估，但进入2025年分别高潮7.38%、14.1%、18.82%。
2024年，百度港股下落28.77%；2025年“随大流”涨了8.22%。从2024岁首至2025年2月21日，累计下落24.2%；
阿里、百度的处境一样——主业濒临挑战（负面）、在AI规模效用丰硕（正面）。但阿里、百度港股的动态市盈率分别为15.9倍、10.3倍。
成本对百度的魄力不错详尽为三个字：识破了！
收入结构固化
百度在2018年营收龙套千亿大关后，增速放缓。疫情事后出现“漂浮”：2022年跌0.7%、2023年涨8.8%、2024年跌1.1%。
1）爱奇艺孝敬率下降
百度由两个分部构成：百度中枢业务（主要包括搜索、云管事）、爱奇艺（主要包括在线营销、会员管事）。
2018年以来，百度中枢在营收中的比重“先抑后扬”：
2018年，百度中枢营收783亿、占营收的76.5%；
2019年，百度中枢营收增至797亿、占比却降至74.2%。原因是爱奇艺营收增长16%、达290亿；
2020年，百度中枢营收微降至787亿、占营收的73.5%；
2021年起，百度中枢业务收入稳步增长，爱奇艺增速放缓；
2024年，百度中枢营收1047亿、占营收的78.7%；
东说念主口就那么多，每天就24小时，用户多刷1分钟抖音、B站、快手就少看1分钟“优爱腾”，爱奇艺营收回落与此干系。
搜索需求就那么多，豆包、通义、DeepSeek齐在分流百度搜索的流量。百度搜索曾占90%的市集份额，自然处于守势——AI规模效用再大，只与市集份额下降的速率干系。
2）To B与To C两条腿唠叨唠叨
百度营收还不错从另一个维度差异：To B的“在线营销管事”、To C的“会员管事”。前者由百度搜索、爱奇艺提供，后者是爱奇艺的中枢业务：
2018年，百度中枢、爱奇艺在线营销收入分别为726亿、93亿，盘算推算占百度总营收的80%；爱奇艺会员管事收入106亿、占百度总营收的10.4%；
2019年，百度中枢、爱奇艺在线营销收入分别降至700亿、83亿，盘算推算占百度总营收的72.7%；爱奇艺会员管事收入144亿、占百度总营收的13.4%；
2020年，受疫情影响，百度中枢、爱奇艺在线营销收入分别降至663亿、68亿，盘算推算占百度总营收的68%；爱奇艺会员管事收入增至165亿、占百度总营收的15.4%；
2021年，百度中枢、爱奇艺在线营销收入分别回升到739亿、71亿，盘算推算占百度总营收的64.8%；爱奇艺会员管事收入167亿、占百度总营收的比例回到13.4%；
2022年，百度中枢、爱奇艺在线营销收入分别降至695亿、53亿，盘算推算占百度总营收的60.4%；爱奇艺会员管事收入177亿、占百度总营收的14.3%；
2023年，百度中枢、爱奇艺在线营销收入分别冲高到751亿、62亿，盘算推算占百度总营收的60.3%；爱奇艺会员管事收入龙套203亿，占百度总营收的15.1%；
2024年，百度中枢、爱奇艺在线营销收入分别730亿、57亿，盘算推算占百度总营收的59%；爱奇艺会员管事收入178亿、占百度总营收的比例回到13.3%；
无论百度中枢业务照旧爱奇艺，无论在线营销照旧会员管事，齐莫得呈现建壮、握续的增长。由于穷乏推能源，百度这些年营收增长很忙绿。
流量变现四大诀窍——告白、电商、游戏、升值管事，天花板等而下之。爱奇艺会员管事属于“付费升值管事”位于底层，至少在中国逆袭告白的可能性极小。#“一条腿长、一条腿短”没治#
大型互联网公司中，阿里、腾讯、好意思团基本盘较稳；小米逆天改命；京东四面出击涉足外卖、网约车业务，打造“第二增长弧线”。
百度其实没少“折腾”，但于今只可“困守”两大主业，被投资者看得纯洁嫩白。
研讨利润三年翻倍
最近12个季度，百度中枢研讨利润呈现低开高走、稳步上升：
2022年Q1，研讨利润25.2亿，利润指数66（绝顶于2021年Q1的66%）；
2022年Q2，研讨利润32.5亿，利润指数70（绝顶于2021年Q2的70%）；
2022年Q3，研讨利润49.8亿，利润指数134（绝顶于2021年Q3的134%）；
2022年Q4，研讨利润37.8亿，利润指数128（绝顶于2021年Q4的128%）；
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2024年Q1，研讨利润45.4亿，利润指数118（绝顶于2021年Q1的118%）；
2024年Q2，研讨利润56.1亿，利润指数121（绝顶于2021年Q2的121%）；
2024年Q3，研讨利润56.9亿，利润指数153（绝顶于2021年Q3的153%）；
2024年Q4，研讨利润36.4亿，利润指数123（绝顶于2021年Q4的123%）；
值得宝贵的是，To B的百度中枢事迹与To C的爱奇艺事迹并非互补而是同频，戒辅导百度集团事迹“波幅”加大。举例：
2022年Q3，百度中枢研讨利润46亿、绝顶于2021年Q3的134%；而爱奇艺扭亏为盈、研讨利润达3.1亿（2021年Q3，爱奇艺研讨亏蚀13.7亿）。这么一来，百度集团研讨利润就达到53.2亿，利润指数230（绝顶于2021年Q3的230%）；
2023年Q3，百度中枢研讨利润55亿、绝顶于2021年Q3的148%；爱奇艺研讨利润达到创记录的7.5亿。于是，百度集团研讨利润冲高到62.7亿、绝顶于2021年Q3的272%。
研讨利润更平直地反应企业盈利才略。
2021年，百度集团研讨利润105亿。三年后的2024年，百度集团研讨利润增至213亿，翻了1倍。
低估的蓝筹股
1）毛利润与用度
蓝色折线代表毛利润（率）、彩色堆叠柱代表用度（率），蓝色合并彩色企业方能赢得研讨利润。
绩优蓝筹股的特征等于“蓝色至高无上”：
2018年，毛利润179亿，毛利润率52.5%；销售用度、研发用度盘算推算127亿、总用度率37.2%：蓝色比彩色高52.1亿、15.3个百分点；
2019年，毛利润182亿，毛利润率52.7%；销售用度、研发用度盘算推算119亿、总用度率34.5%：蓝色比彩色高62.7亿、18.2个百分点；#这是百度施展最佳的财年#
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2023年，毛利润172亿，毛利润率51.1%；销售用度、研发用度盘算推算111亿、总用度率33.5%：蓝色比彩色高59.3亿、17.7个百分点；
2024年，毛利润161亿，毛利润率47.2%；销售用度、研发用度盘算推算122亿、总用度率35.7%：蓝色比彩色高39.2亿、11.5个百分点；
2024年，毛利润率同比下降近4个百分点，销售用度率同比擢升2个百分点，“蓝色与彩色之间有差距”一下减少6个百分点。#苗头不好#
2023年，百度EBITDA（息税折旧摊销前利润）冲高到358亿；2024年小幅回落到331亿，较2020年高20.3%。
2020-2024年，研讨举止现款流净额保握在200亿以上。
非论从哪个角度看，百度齐是绩优蓝筹股，10倍的市盈率偏低。
2015~2024，十年间百度研发插足达1815亿，所谓Turn money into knowledge。但迟迟见不到百度turn knowledge into money，以完成闭环。
投资东说念主失去耐烦38ab。